香港寛頻 (1310)低於預期的業績
香港寛頻公佈截至２月底的中期業績，收入按年微跌1.4%至67.07億元， 純利倒退92%至2300萬元; 經調整淨利潤1億元，亦倒退79%。券商普遍預期香港寛頻今年全年盈利有5億多，按上半年業績來看，這預期應該難以達到，估計券商將於短期下調預期及目標價。
業績倒退主因有二：
1. 因利率上升，去年融資成本由1.06億元按年大增205%至3.24億元；
2. 應佔終止經營業務損失6300萬元，這業務應該是合營的Home+，已終止營運，故此下半年不會再有這筆虧損。
經調整EBITDA是11.96億元，而參考HSBC及DBS的報告，都是預期今年全年EBITDA會有26億多，似乎難達標；
經調整自由現金流 (AFF)是3.68億元，同比倒退49%。管理層去年已將派息政策調整為AFF的75%，上半年每股派息0.2元，派息金額是2.62億元，相當於AFF的71.2%。
這份業績低於預期，尤其是派息，相信今年全年派息很難達到券商預期的每股0.6元。
我的看法是：
1. 中期業績低於預期，但這份業績可能已是谷底，尤其考慮到利率接近見頂，兼且最快可能今年底進入減息周期，對於負債重兼且借貸以浮動利率為主的香港寛頻是有利;
2. 我自己預期下半年業績應比上半年為佳，全年派息應該會有每股0.5元左右，如果股價再跌一跌，股息率達到9%的話，即使不考慮賣盤的催化劑，估值也已吸引。
在業績發佈會上，管理層聲稱暫無賣盤計劃，不過我比較奇怪的是既然無賣盤計劃，那為何2月份的通告會宣稱"本公司擬與潛在要約人進行進一步討論"？
另外，即使公司暫無賣盤計劃，會否只是管理層的意向，其它主要股東是否也無意出售持股？
香港寛頻股權分散，主要股東如下：
CPP Investment Board 13.9%
MBK Partners K.K. 11.1%
TPG Capital，L.P. 11.1%
GIC Private Limited 8.0%
四大機構投資者持股超過44%，沒有單一大股東，所以公司是否賣盤，要看這四間機構投資者的意願，相信主要是作價問題——如果出價低至10億美元，主要股東、管理層當然無意出售持股；如果加價 60-70% 去到比較合理的估值水平，相信機構投資者會心動，尤其是 MBK 及 TPG，他們從 2016 年收購九倉電訊，然後再於2018年將九倉電訊轉售香港寛頻，換作香港寛頻股權，投資的時期已長達7年，相信有退出的壓力。
我仍按照原本計劃，目標是5.5元稍作增持。現在的香港寛頻，可以當作收息股，並且附帶「賣盤」的憧憬。
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如中移動(941)隨後加入搶購香港寬頻，整件事就完全不同了，中移動在20年前收購萬眾電話而進入本港流動通訊市場，如有心染指固網業務亦無不可，可做到協同效應都未定，而且手頭現金極之充裕，掟100億出來完全沒問題，即使你覺得中移動買固網是有點勉強，就搵中電信(728)囉，相對合理吧。
如中移動(941)香港寬頻是靠借錢收購保增長去維持派高息。最終在去年10月公佈全年業績時，在毫無預警之下大減末期息，引發股價急挫。
