新股短評：維天運通 (2482)、九方財富 (9636)

苦等2個月後，港股終於有2隻新股招股，究竟能否延續2個月前新股的旺場？

我對這兩隻兩股信心不大，除了因為本身質素不佳之外，另一原因是2個月前港股有一大堆利好消息支持，市場氣氛熾熱,利好新股炒作; 但現在剛好相反，利淡因素充斥，指數跌、成交縮，氣氛與兩個月前大相逕庭。

維天運通 (2482) 是國內排名第二的數字貨運平台 (第一是美股上市的滿幫 (YMM))，提供兩種類型的服務，即貨運服務及貨運平台服務，為物流企業及貨主企業等託運方以及貨車司機提供城際及城市內道路貨運方面的貨運服務及解決方案。

過去數年表面上業務是有利可圖，但實際上是非常依賴政府補治，例如2020、2021年及2022年9月止的核心盈利分別是4137萬、8731萬及3355萬人民幣，而同期政府補助金額分別是人民幣11.93億元、17.72億元及12.86億元。未來日子如果政府補助減少或者取消補助，則公司業務及盈利能力將會受到重大影響。

這新股的值博率在於按招股價計算的市值是40.4-48.8億港元，只會發行4321萬股新股，按招股價計算，集資額介乎1.25億-1.51億港元。 扣除兩名基石投資者認購約50%新股後，市場流通股數只會有大約2200萬股，街貨比較少，有機會圍飛炒作。其次，公司前期投資者包括知名度高的螞蟻集團，於上市後將持有公司13.56%股權。

至於在國內提供在線投資者內容服務 (包括在線高端投教服務及在線財商教育服務) 的九方財富 (9636)，我自己基本上不會考慮認購，原因有三：
1. 未計超額配售，集資額高達10.1 - 11.2億，即使基石投資者認購接近30%新股，餘下7-8億元的新股要找投資者認購及炒上，難度頗高。此外，我查閱招股書，似乎只有控股股東有禁售期，其餘的上市前投資者未見有禁售期，如果屬實，則流通市值就不只7-8億元。去年底那一波新股潮，部份大市值的新股可以炒上，主因是集資額少、流通市值細，炒上相對容易，我翻看紀錄，去年集資額10億以上的新股，普遍都是首日已破發，很少可以炒得上的。
2. 業務容易出現違規行為， 面對重大監管風險。
3. 按招股價計算，市值79-87億元，預期2022年純利不少於4.6億人民幣，預期市盈率15-16.4倍市盈率，估值並不算便宜。

這兩隻新股我都信心不大，再加上市場氣氛亦差，所以這次可能只會旁觀，未必會入飛認購。如果真的要選一隻來參與的話，亦只會現金認購集資額少的維天運通，博貨源歸邊炒上。

聲明：以上內容純屬個人意見及分享，並不構成投資、買賣建議或推薦
Credit: 偉哥投資手札吹水區