新股短評：珍酒李渡 (6979) & 梅斯健康 (2415)

珍酒李渡招股價介乎10.78-12.98元，集資上限約63.7億元。以招股價計算，市值介乎353-425億元，估值是25.8-31倍往績市盈率。

這隻我完全不會考慮，原因有四：
1. 集資上限63億元，但沒有任何基石投資者，基於巨大的流通量，感覺大機會首日已破發；
2. 去年盈利增速已放緩，對標A股白酒龍頭貴州茅台 (SH:600519)，估值並沒有太大折讓，吸引力不大；
3. 在上市前大幅增加經銷商及體驗站的數目去催谷業績，上市後大機會無以為繼；
4. 雖然連續幾年錄得盈利增長，但經營現金流差，逐年遞減，去年更錄得負經營現金流。

至於同期另一隻新股梅斯健康，我自己覺得吸引力也是一般，不過如果真的要強行參與這輪IPO的話，梅斯健康的值博率會高於珍酒李渡。

梅斯健康 IPO 一些比較利好的情況：
1. 業務已錄得盈利；
2. 業務與已上市的醫脈通 (2192) 類似，純粹按業務計算的話，梅斯健康的估值比醫脈通便宜，但如果計及帳面現金值，則醫脈通帳面高達43億人民幣的淨現金是梅斯健康難以望其項背的；
3. 基石投資者將認購約一半的新股 (假設中下限定價的話)，在上市初期將市場流通量限制在4200萬股（假設有超額配售），流通市值約4億元;
4. 今次 100% 確定全部pre-ipo投資者已最少鎖定半年禁售期；
5. 基於目前孖展統計數據，估計回撥機會不高，對上市初期股價表現相對有利。

縱使有上述利好，我自己覺得梅斯健康不算太吸引的地方在於發行估值太貴，即使下限定價，往績市盈率高達107倍、市銷率14倍，而且過去2年收入增長年均只有26%，增長一般。其次是流通市值約4億元（假設中下限定價的話）也不少，要大幅炒上有難度。最後就是有別於其餘高市值、低流通量的炒作模式，梅斯健康50、60億的市值，除非上市後炒高兼且股價維持在高位一段時間，不然短期難以期望可以進入港股通，少了一個憧憬。

我會黃昏時段再看看孖展統計數據，如果確定不會超額15倍觸發回撥的話，可能會入張現金飛小注怡情。