長情股東揸領展(823)的累計回報

日人稱財息兼收典範的領展(0823)，昨天宣佈供股，五供一，供股價44.2元，較停牌前收市價有三成折讓，共集資188億元，「所得款項將用於償還現有債務，尋求投資機會和用作一般營運資本」。

消息公佈後大家都議論紛紛，用彭博核實過，領展自2005年上市後一直每年派息兩次，而且是按年遞增派息，所以才有資格成為青冰所指的四大收息股，雖則自己只有短炒沒長揸，近幾年已經沒沾手了。由上市持有至今，每股共收到27.7239港元的股息，由於是五供一，持五股一共收138.6195元，所以係足夠供一手44.2元的新股。上市十八年，由當日揸到依家，升咗八倍，問股東拎返少少錢唔算太過份，不過問題就在於，你是否由2005年開始持有呢。

青冰用彭博截了幾個圖，由上市持有至今，股價升幅及股息，共錄得808%回報，即係每年13.66%回報，非常強！但這個數沒有計及股東收咗股息後再投資落領展，因為為了簡化計算方法呢，當然用彭博機計係計到的，回看附圖內「Divs Reinvested in Security」，那個總回報及每年回報就是了，但大部分股東收到息，由於銀碼有限，未必足以買到一手，所以大部分都是作罷，咁用股息再投資買股的回報，變成了理論價，除非有好強信念，又或者持有較大貨量，才可以輕易實行到。

鼓吹人買收息股，總會話有買貴無買錯，因為即使高位入市，仍然持續有息收，好快就等到返家鄉啦，這點青冰都部分認同的，所以才會揀出四大收息股，因為派息按年遞增，你在報價機看到的「歷史股息率」，是一個包底價，因為來年派息會遞升，即使股價再跌，也計得到條數，知道收幾多息率作回報。

假設在每個浪的高位入咗市點算呢？青冰找了不同時期的大浪頂作比較，在2008年1月24日，雷曼爆煲前大半年的高位20.2元，如不幸當日以此價入市，持有至今仍有356%回報，即每年10.62%；2013年歐債危機的5月份頂位46.3元，持有至今有87.86%回報，年回報是6.68%；2015年大時代2月的頂位52.7元，持有至今有58.77%回報，年回報是5.94%；2018年1月港股見頂之時，領展係74元，持有至今有4.29%回報，年回報是0.83%。以上全是總回報，計入了股價升幅及股息，亦假設收息後沒再投資到領展。

從附圖就大概見到，即使當日最高位入市，持有至今的回報率，全部都係正數的，但不難發現，其實愈遲入場就回報愈低，內裡的意義是，食到了大周期的浪，當然愈早入場回報愈豐厚，最後的入場時機應該是2015年了，當日摸頂也有5.94%的年回報，遠比當年的定存息率高，用作收息仍然係優質資產，但往後衰足幾年，無論你有否月供或溝貨拉低成本，相信也難化腐朽為神奇。領展的歷史高位是在2019年7月15日，99.8元，如當時入市後，股價上輸35%，收埋息仍然要輸25%，未來仲要諗是否供股，供股後要收幾多年息才返家鄉。

早前青冰都有擔心過，近幾年領展遇到疫情，對業務及現金流的影響頗大，所以四大收息股都是叫大家買香港電訊(6823)或中信國際電訊(1883)，再進取一些可選長建(1038)，因為深信Victor哥不會捨棄遞增派息的招牌。對領展的擔心就是怕它沒能力再遞增派息，金漆招牌一拆，沽壓難以想像呀。不過今次供完股後，情況又不同了，現金流壓力減低，招牌應該保得住，這個另文再寫。

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Credit: 青冰投資