債券類的利率風險

債券只要發行公司不倒，理應是十分穩定的投資工具。債券的本意就是把錢借出去，只要利息及本金依合約拿回來，沒有蝕本的道理。但現實上，即使公司基本因素不變，由於多數債券的到期時間較長，本金需很久才拿得回來，其市場價格就很容易受到市場利率的變化而波動，這就是債券的利率風險。

衡量債券價格對市場利率變化的敏感度，就要依靠債券的存續期（Duration）。理論上,一隻債券的存續期愈長，就代表這檔債券對利率比較敏感，只要市場利率稍有變化，就會造成債券價格較大的波動。相反，存續期較短，對市場利率的敏感度就會比較低。

但為何利率變化會造成投資損失呢？只要公司沒有違約就一定可以取回本金與利息呀，息麼會因為市場利率變化而虧損呢？這就是因為在持有債券期間，投資者可以隨時在市場轉售，只要有市場價格，就會有供求影響的出現。

一般投資者都以十年或二十年的美國國債作為無風險利率的基準，因為美國政府理論上是世界最沒可能違約的發債體。假設現時十年期美國國債孳息率為2.1%，而某公司還剩十年到期的債券孳息率為5%，代表市場認為該公司的風險溢價為2.9%，即投資者願意冒該公司十年內倒閉的風險，換取額外每年2.9%的回報。

如果有一天，十年期美國國債孳息率升至3%，依2.9%風險溢價的標準，該公司債券必須提供5.9%的孳息率，才可以吸引投資者繼續持有。所以在有效的市場機制下，該債券價格必然下趺，使其孳息率上升到5.9%的水平。

有些投資者誤以為債券存續期等於債券年期，其實存續期的簡單定義，可視為投資人收回其債券投資的成本所需的時間。由於大部份債券會在到期日前定時派息，收回投資成本的時間短於債券年期，所以存續期都會低於債券年期（零息債券除外，其存續期待於到期年數）。債券在續期的計算公式較為複雜，這裡不多解說，有興趣的述者可自行上網尋找資料。這裡提供一個自動計算存續期的網站：https://knowpapa.com/durc/

存續期的單位雖然是年，但在實際應用上，只是用來衡量債券的價格對利率變化敏感的程度，與時間是沒有直接關係的。一般投資者會直接使用存續期來代表受市場利率的影響率，但筆者會用修正後的存續期，公式如下：

市場影響率 = 存續期 / (1+債券孳息率)

一、債券A的孳息率為6%，存續期為5年，則市場影響率為：

5 / (1+6%) = 4.72

當市場利率上升1%時，債券A的價格會下趺4.72%，反之亦然。

二、債券B的孳息率為8%，存續期為8年，則市場影響率為：

8 / (1+8%) = 7.41

當市場利率上升1%時，債券A的價格會下趺7.41%。很明顯，債券B 的價格受市場利率影響比債券A大，也就是利率風險較高。

Credit: 懶系投資法