螞蟻回購 怎樣才對巴巴最有利?

阿里巴巴(9988)發出通告,指收到螞蟻集團想回購的通知,計劃向全體股東回購7.6%股份,代表現時的估值約5671億元人民幣,而阿里巴巴正考慮是否參與股份回購。

按字面睇好像很難理解,但只要我們假設螞蟻集團是一間上市公司,現時螞蟻宣佈各全體股東作回購要約,跟兩年前長實(1113)向股東回購相似,當時長實是向公眾股東回購,每股作價51港元,大股東誠哥不會參與,因此在回購完成後,股份被註銷,誠哥的持股比率就增加了近10個百分點。現時阿里巴巴的角色跟誠哥一樣,如果參與回購,即係會交貨出來,變相就是減持,不過螞蟻回購的股份並不會註銷,而是轉入螞蟻集團公司員工的激勵計劃,所以無論阿里巴巴沽或不沽,手上的股權仍是33%。

參與過回購要約的戰友應會知道,雖然目標股份有7.6%股本,但最終小股東能沽到幾多,是看有幾多股東參與,交幾多股份出來,舉個簡單的例子,如全部股東都參與回購,那股東最終只能沽出手上約7.6%的持股,螞蟻集團手持33%,就會減持2.5%的股本,股權由33%減至30.5%,如所有股東都不參與而只有阿里巴巴參加,那持股就會由33%減至25.4%,因為所有股份都來自阿里巴巴的減持。

一間兩年前臨門一腳上不到市的公司,在被內地監管機構整改及罰款後,現時有一個給股東套現的機會,可謂千載難逢,相信不少股東都爭住去沽,雖則話螞蟻的估值比兩年前是縮水七成,得返5671億元,但阿里巴巴都由那時起累跌七成啦,不同的是,阿里巴巴的股東日日都可以沽貨,你坐到今天是閣下的選擇,但螞蟻集團被整改期間,大手的轉讓應該極困難,咁真係眼白白見到持股日日縮水,所以現時有逃生門,爭相走避是很合理的。

阿里巴巴之所以要考慮,其實是留下尾巴,以青冰對阿里系的認識,如最終阿里巴巴不參與回購,才是最正面的訊號,低位給股東逃生門,大股東話你走先啦我唔急,我決定留守到最後一刻,那你認為日後是向好還是向壞呢?向好的就很簡單,就是重啟上市,雖然話現時的市況,甚麼股來上市都係死路一條,但我們應要將因果倒轉,如日後來上市的話,應該在此之前市況會轉好,炒熱個場才上市的。

如上文所講,全部股東參與的話,阿里巴巴只能沽到2.5%股本,以5671億元計,能套現142億元,對於萬七億市值的阿里巴巴來講,都係有限數,如往後成功上市,估值獲得提升,對阿里巴巴的幫助是遠高於142億元的,所以結論是,阿里巴巴不參與才是最利好的。