瑞信CDS及美股後市

這幾天瑞信的Credit Default Swap(CDS)急升至2009年後最高,這個CDS簡而言之,就是爆煲的風險或保險,保費愈高代表愈有機會出事,CDS亦有不同年期的,不過剛剛青冰看過,瑞信較短年期的一年及三年CDS,都是在剛剛開始爆升,而5年期的CDS,就有一個好明顯的趨勢,由年初的55點,升至昨晚的319點,若看最近十年的圖,瑞信5年的CDS其實在7月已經開始突破2011年高位,在上周突破了2009年高位。

看股票的,都會留意VIX,這個是市場預期的標普500指數波幅,波幅愈高,VIX就愈高,亦代表市場恐慌,青冰在年初都寫過幾篇用VIX去測美股見底,方法是看VIX指數在升穿25點後出長針,有頗大的機率會見短期底部。當然亦有不少日子是沒出長針而見底,但如有這個長針,值博率就非常高,情況通常是市場在當日極度恐慌,但在收市前已由極高位回落,才會出現這個長針,近期美股急挫,但VIX指數仍是有秩序上升,雖然高見35點後回落,昨晚美股大升又將VIX拉返去30點,但破頂長針還未出現,加上近日瑞信CDS發酵,實在不宜太樂觀。

在過去的周末,青冰在「每周交易記錄」都有寫,現時市場全線看淡,包括老散在內的人都一面倒做淡,其實已具備了挾淡的因素,已告誡做淡的戰友不要跟車太貼,如果今晚美股再做好,累積了兩天的力量,明天港股開市將有一次報復性挾倉。

VIX現時的發展已甚有規模,有期指有期權畀你賭,而且都是交易所場內的產品,散戶都可輕易入場,但CDS仍是以場外(Over-the-Counter)為主,一買一賣純對賭,如你覺得瑞信,又或者你怕瑞信會在5年內爆煲,你買一個5年的CDS作保險,萬一有違約及破產,賣CDS給你的人便會向你賠錢,但由於是OTC交易為主,所以都是機構投資者才有得玩,只有少量產品經投行包裝後變成交易所買賣產品,但為數不多,所以我們老散看CDS,只能看不能玩,若覺得沒資訊去看CDS,每晚睇瑞信的ADR的股價(代碼是CS)就足夠了。

瑞信自去年韓國佬Archegos事件後,已出現巨額虧損,但在低息環境下,市況仍好大致頂得住,不過隨著聯儲局加息及縮表,對機構投資者的資金成本壓力就大為增加,本港老散都會看到定存息率升得咁快,對本身已經經營困難的瑞信,肯定是百上加斤,而最麻煩的並不在於成本,而是行家們落雨收遮。以往瑞信是穩健投行之一,當然跟你做生意做交易對手是沒問題,但自去年起,情況大為逆轉,青冰看到行內有些銀行已暫停跟瑞信做生意,而經過剛剛的CDS急升,相信不少銀行內部都會重檢跟瑞信的額度,日後或會減少與其交易。

銀行擠提是信心危機,存戶不去相信,不去提款,其實那銀行面臨幾大壓力,都未致於在短時間內爆煲,但當存戶都不再相信,就會變做自我完成(self fulfilling),這個道理就等同上文所說,同業繼續同瑞信做交易,其實應無咁大件事,但你又停手佢又停手,佢無生意做就更加死得快。所以昨晚美股急升的理由,除了是借勢挾淡,也是炒定聯儲局及各大央行會暫停加息,以免引發瑞信爆煲,未來幾天聯儲局委員發言時如提及此事,留意他們的說法有沒有鬆口,正常就一定會講密切留意事情的發展,出事時會果斷行動,但如果仍然十分口硬,繼續加息打通脹,美股的新一波調整或會再開始。

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Credit: 青冰投資