歐元區經濟問題被低估

美國自2008年以量化寛鬆 (Quantitative Easing,QE) 解決次按危機後,一直視QE為解決經濟問題的靈丹妙藥,屢試不爽。 到新冠疫情爆發時,聯儲局再度運用無限量化寛鬆作為緩解疫情對美國經濟影響的措施,令美國經濟在疫情過後恢復強勁增長,但這次與過往不同的是,超級通脹的副作用也同時出現,聯儲局誤判通脹情況,導致現在要啟動進取的加息政策去將通脹降溫,不少國家將要跟隨美國的加息政策,當中包括一直跟隨美國實施量化寛鬆的歐盟國家。

現在全球的焦點放在美國,而美國的經濟實力強、底子好,即使短期內大幅度加息,導致經濟陷入衰退,估計也扛得住,只是人民生活稍為苦一些。相比之下,同樣推行量化寛鬆的大西洋彼岸歐盟國家情況可能比美國惡劣得多。一些經濟實力較差、底蘊弱的歐盟國家,貨幣政策由極度寛鬆極速轉到緊縮、利率大幅上揚, 可能不死也要脫層皮,最壞情況下甚至可能重演2011-2012年的歐債危機,出現系統性風險。

歐元區利率決議自2016年開始一直將利率維持在零的水平, 存款利率更加是-0.5%的負利率,但6月的歐洲央行貨幣政策會議上,歐央行表示:

1. 7月份的會議上將關鍵利率提高25個基點; 此外,預計亦將在9月的會議上進一步加息;

2. 9月的加息幅度估計將控制在25個基點,但在決議中歐洲央行表示:“若中期通脹持續、甚至惡化,更大幅度的加息是合適的",所以要留意之後兩個月的通脹是否惡化,如果惡化的話,加息幅度會提升;

3. 宣佈將提前於7月1日結束“資產購買計畫”(APP,即Asset Purchase Programme),正式結束量化寛鬆。

至於通脹方面,最新預測是2022年年通脹率為6.8%,2023年降至3.5%,2024年降至2.1%,但歐元區19個成員國的年度消費者價格通脹率在5月份創下了8.1%的新高,而且和美國一樣,近月升幅居高不下。
歐元區消費者價格通脹率升幅居高不下

現在市場已預期美國在年底前再加息2厘,而歐元區就預期今年底前累計加息1厘。美國自公佈5月創40年新高的通脹數據後,加息幅度大幅度提升,所以我估計歐元區5月份創新高的8.1%通脹率,也會令歐洲央行加快加息步伐去壓抑通脹,而過急的加息政策會令經濟增長大幅放緩,甚至陷入衰退。

歐洲央行本月將2022及2023年歐元區的經濟增幅分別下調至2.8%及2.1%,在2月時的預期分別是4%及2.7%,隨著大幅度加息及結束量化寛鬆政策,能否達到這預期的增長實在存疑,正如市場現在已普遍預期美國將於明年陷入衰退,歐洲會比美國更強?

我會下注歐洲的情況比美國更差,尤其是俄烏戰爭一時三刻沒有結束的跡象,入冬後歐洲更要面對能源危機,再加上次一線的歐洲國家本身負債率都高, 高通脹+ 加息+ 結束貨幣寛鬆政策,將令歐元區經濟陷入衰退的機會大增,歐債問題或會再次浮現,所以我會開始下注歐洲經濟出現問題。

下篇再詳細說說我造淡歐元區的想法及行動

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Credit: 偉哥投資手札