綠色債券無得即賺

政府發行的綠色債券會在本周五截止申請,青冰見到銀行及劵商都落力宣傳,推出極多優惠吸客,但今次的綠債生於加息周期,其實不能用以往ibond去直接作比較,如果未出手的戰友,先看今篇分析,再決定是否落注也未遲。

綠債跟ibond一樣,都是3年期的債券,保底息率是2.5厘,由於綠債都是跟通脹掛鈎的債券,換言之通脹愈高,息率就會愈高。現時看到普遍傳媒的報導,介紹綠債時都引用過往ibond的實際派息率及首日上市價作招徠,2011年發行的ibond最高試過派年息6.08%,2011年上市首日更有106.7元,即係較票面值高6.7%,賺到爽歪歪。但引用歷史數據去吸引客戶,就好像介紹客人抽新股時,引用上年有隻新股叫快手(1024),招股價為$115,上市首日就高見$345,勁賺呀。這個比喻略嫌誇張,但時移勢易,若抱著以往抽ibond的心態去認購綠債,恐怕會失望而回。

綠債由香港政府發行,跟ibond一樣,可以當作無風險債劵看待,在香港市場要找最近似的產品,會是金管局發行的外匯基金債券(EFN),所以每次出ibond時,青冰都會參考當時3年期的EFN,以衡量ibond的理論價,現時3年期的息率是2.579%,意思係,現時買入3年期的EFN,持有至到期,將可獲得每年2.579%的利息,綠債的保底息率是2.5%,如債價是 $100 的話,年息率就是2.5%。由於現時同年期的EFN較綠債息率更吸引,對於機構投資者而言,買EFN比落市場買綠債更吸引。換言之,綠債的理論價是極之貼近$100,這亦解釋了為何去年發行的ibond 2021(4246),現時個價得返 $100,係童叟無欺反映緊市場實況,所以如有人同你講上市首日可以執 $3-$5,相信他的財經知識應有待提升了。

綠債跟EFN最大的分別,就是綠債的息率會跟通脹掛鈎,理論上通脹愈高,實際的息率便會跟著提升,不過現時香港最新的CPI是1.7%,暫低於2.5%,所以息率係無得向上調整,即係話跟EFN的唯一分別,都變成沒分別了,所以理論價更不應偏離3年期的EFN太遠。附圖有香港近十年的CPI走勢,2011年高見7.9%,2012年1月是6.1%,而當年的ibond(4208)首次派息就定於6.08%,亦是因CPI高企。最近兩年的ibond因本港CPI偏低,所以派息率都是保底的2%,兩者現時的市場價格分別是100元及99.9元。

全球通脹加劇,美國最新的CPI是8.5%,英國則是7%,歐盟是7.3%,不過內地就只有1.5%,而香港偏低的CPI,相信都是背靠祖國,物價相對穩定的原因。加上港元跟美元掛鈎,近期美元已升至2002年後最高,換言之港元相對其他國家的貨幣也升值了,講白啲就是港元買外來貨就會變便宜,間接亦令物價更穩定。所以除非日後香港CPI急升,否則在短期內綠債及ibond,收息都只會是保底息率,要希望首日有即食餐,相信只會在暗盤時段兵荒馬亂時才會出現。

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Credit: 青冰投資