如何合理解讀明晚的CPI

明天就是美國公佈9月份CPI的日子,就如早兩日篇文所講,睇往績市場十分重視CPI,每次公佈都會令到納指好波動,而且多數都係向下波動的機率較大。雖然現時市場price in緊下次加息是75點子,機會率是82.5%,11月議息加75點子看似沒太大懸念,但一個鐘頭前納指及標普期指都反彈緊1%,當晚上8點半時美國公佈9月份的PPI是8.5%,較預期的8.4%高一點,兩個期指都一度倒跌,喂大佬呀PPI咋,相對唔重要的數字,都有咁大反應,可見現時人心有幾虛怯。

過去9次公佈CPI,公佈當晚納指有7次是下跌的,看機率就頗高,7次下跌之中,有4次是下跌逾2%,當中跌得最勁是上月,公佈完納指怒插5%。如不懂看數據,很容易就覺得出CPI就是買大細,某程度上又唔錯得晒,但其實還有沒有蛛絲馬跡可睇得到?至少在明晚8點半出完數字之後,知道如何演譯,而不是要等出新聞才知道如何解讀。

青冰找了今年9次公佈CPI的數字,這裡用了按月的數字,所以大家見到的是按月通脹的數字,不會見到8.3%那個按年通脹數字。從附圖中清楚列出市場的「預期」數字,每次預測都有六至七十個參與者,可以看到最高、最低、平均數及中位數的預期數字。

細節位是,翻看了四次的納指大跌市,那四個月的公佈數字,都是比中位數高。上月公佈的按月通脹,市場預期的中位數是負0.1%,結果開出來是0.1%,估負數開個正數出來,納指當晚急挫5.16%,而記憶中,在公佈CPI前的一星期,市場是炒緊加息放緩,一來一回反差咁大,大跌似乎是相當合理。6月公佈時,市場預期中位數是0.7%,結果開出來是1%,納指當晚跌3.5%;5月公佈時,市場預期中位數是0.2%,結果開出來是0.3%,納指當晚跌3.2%;2月公佈時,市場預期中位數是0.4%,結果開出來是0.6%,納指當晚跌2.1%。

另一有趣發現,是9次公佈CPI,有6次的實際數字,是比預期的中位數為高,有兩次是跟中位數一樣,而唯一一次實際數字比預期中位數低,那是8月公佈那次,而當晚納指就勁升2.9%,亦是這9次CPI裡表現得最好的一次。

現時市場對9月的按月通脹預期中位數,是0.2%,換言之,按上述的分析,如明晚的數字是0.2之上,跌市可期,如跟預期一樣是0.2%,納指的變動未必會大,如博反彈挾淡倉,就要希望最終的是數字是0.1%或以下。不過即使明晚係開大(較預期高),FedWatch的加息機率,相信仍然係六至八成75點子,餘下的機率會轉做加1厘,但最終11月的議息結果,青冰在上次議息都有分析過,都係開七至八成機率那個,現時環球經濟前景咁唔掂,聯儲局都唔會敢加1厘的,只係口痕友每次拎出來講嚇大家,加上教科書都有教,加息的效應要半年至九個月才浮現,六月時首次加息75點子,亦是縮表的開始,要睇到通脹明顯回落,應該要在年底,大家都看到今次的附圖,按月的通脹率已由早幾個月的1%之上,變成上次的0.1%,減慢腳步已是事實,只係未見調頭回落而已,如果見到一個按月是負數,相信股市就會有喘息的機會。

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Credit: 青冰投資