恒指季檢賽後檢討

恒生指數公佈季檢結果，新加入東方海外(316)、中升(881)、中芯(981)及中國宏橋(1378)，剔除瑞聲(2018)，成份股總數增至69隻；聯想(0992)就加入國企指數，剔除翰森製藥(3692)；科技指數加入蔚來(9866)，剔除ASM太平洋(0522)，以上變更在6月10日收市後生效。

這次季檢的結果再次引證，青冰的篩選方法是極貼近恒指公司的選股方式，在11月時十大候選股中四隻，2月時十大候選股中兩隻，今次十大候選股亦中四隻，這三季加入十隻，基本上全是十大名單之中。雖然今次十大候選股再次中四，但反而青冰估計的四隻，都只係中二，分別是東方海外及中升，而最後落注的亦只有中升。以下便回顧今次恒指季檢帶來的訊息。

百度(9988)及思摩爾(6969)的落選，是意料之中，在前瞻亦講過，不贅。在前瞻內亦提到被美國制裁的公司，當時認為恒指是有所避忌，最後開出來就是「一件污兩件穢」，有中移動(941)及中海油(883)，都唔爭在有多一隻中芯啦。這事帶出了另一個重點，未知是否主因，早前中移動及中海油兩兄弟被美國制裁時，盈富基金(2800)對此曾作彈弓手，先說會停買相關制裁股，及後又無事照買，最後亦修改章程，禁止美國投資者購買盈富基金。為何今次改變呢？因為早前盈富基金已宣佈，更換基金經理，由道富銀行轉為恒生投資管理，有關交接會在第三季完成，既然恒指及盈富基金都同屬恒生(0011)管轄，自由度就更大，美國制裁這些事，應該是在接手前已有既定程序去做，所以就有空間將新的制裁股納入恒指，這點青冰事前沒想到，真係失策。

理想汽車落選，有機會代表恒指公司睇公司盈利時，未必會是TTM咁睇，即使理想汽車由去年第二季至今年第一季已轉盈，亦未符合這個盈利潛規則。很大機會要公司公佈半年業績時，才有機會，因為在記憶中，阿里健康(241)都是在未出全年業績前，已被納入，因為在過去兩個半年度，已經虧轉盈，如這假設有效，理想汽車應會是八月季檢的大熱。

在專頁上亦提及，其實東方海外及中國宏橋是周期股，恒指絕對有機會在高位將兩者納入，然後食晒之後的跌浪。就以今次被剔除的瑞聲(2018)作例子，身為蘋果iPhone的代工商之一，早年是基金愛股，炒到天價，青冰翻查記錄，在2015至2017年時，估值長期是逾40倍市盈率，股價在2017年見頂，當時股價是185蚊，而恒指將瑞聲納入是在2016年的9月，當時股價約在86元，現時回看，瑞聲染藍後都曾倍聲，都開心過嘅，但現時股價從歷史高位累跌九成，從染藍起計亦有八成，都是食盡個跌浪。結論就是，是否周期股，恒指並不在乎，去年3月加入阿里健康(241)，當時股價約26元，現時只得4.43元，只是14個月時間，已跌逾八成，可見無論是否周期股，恒指現行的選股方法，以市值為先，這個玩法只會持續地揀選了上市公司在最光輝的時間加入，雖未至於是最頂位，但都離頂不遠。既然有這個殘缺的選股方向，那盈富基金的吸引力，老實講是相當低，但這個是另一課題，另文再談。

八月的季檢又會如何呢？對現時來說，一個季度實在太長了，我們七月時再探討吧。

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Credit: 青冰投資