槓桿是雙面刃

槓桿是雙面刃,這道理相信大家都清楚,但好景時,大家只會感受到利好的一邊,不會感受到另一邉刀鋒的鋒利,直至被割傷後才會有深刻的體會。

曾經有一段時間投資人士喜愛利用槓桿買債,賺取低風險的息差,蔚然成風。很多年前我太太仍在銀行任職時,就見到無數的大客戶、企業向銀行借入低息資金去買高息債券,每年賺取可觀的回報,也曾建議我效法這種不需花太多時間、精力但又可以取得不俗回報的投資模式,不過我自己衡量風險後,沒有採用其建議。我自己親身經歷過2008年的金融海嘯,對金融海嘯有非常深刻的體會。當時基本上全部風險資產都是泥沙俱下,無一倖免,包括絕大部份投資級別的債券,所以這種模式是經不起市場大波動的考驗,平時好像穩賺不賠,只是因為未經考驗。這種已普及到廣大散戶的投資模式在2020年3月因環球金融市場的大波動而被引爆,估計不少投資者要將多年賺下來的利潤全數奉還,上了寶貴的一課。

財務槓桿對於個人投資者、企業經營都是一樣,在大環境向好、風平浪靜且資金成本低的時候,槓桿無疑是可以大幅提升回報率,但一旦市場逆轉,就要有心理準備要雙倍奉還。看看民企內房,在過去數年樓市向好、融資成本低的時候,做大槓桿賺大錢是易如反掌,期間成就了不少10倍股,但這些10倍股現在有多少可以全身而退? 應該是零。這亦引伸到我平時選股模式會傾向財務健康、低負債的,例如同是化肥股,我選的是中海石油化學 (3983),而不是高槓桿、高增長的中國心連心 (1866); 高教股我棄負債較高的新高教(2001),換馬淨現金的華夏視聽教育及較低負債的中匯 (382)。

美國連環加息潮已導致金融市場大幅波動,難以預料會否擴大至另一場金融風暴的出現,我們可以做的就是risk off、去槓桿,做好準備迎接一波又一波的衝擊。

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Credit: 偉哥投資手札吹水區