恒大物業賣盤要特事特辦？

恒大(3333)、恒大物業(6666)及合生創展(0754)在周一開市前同時宣佈停牌，合生創展在通告披露，將公佈一項主要交易，是收購一家在港交所上市的公司，並有可能根據收購及合併守則而對目標公司作強制要約，據內地傳媒報導，合生創展將會收購恒大物業的51%股權，有指交易將達400億港元，亦有傳媒話恒大物業估值是400億元。

先講400億這個數字，交易金額及公司估值真的有大不同，恒大現時持恒大物業59%股權，恒大物業停牌前收報5.12元，發行股數108億股，市值553億元，如收購51%股權，即55億股，假設400億元是交易金額，每股出價就約7.27元，較停牌前有42%溢價，出價算相當闊綽，而相反如公司估值是400億，即每股只值3.7元，較停牌前有28%折讓，個價實在是天淵之別。

當母公司財困，需賣資產套現救亡，在正常的金融世界，肯定不會賣到好價，加上涉及51%股權，按例是需要向所有股東提全購，其實要預留更多資金，折讓價收購或輕微溢價，可確保最後小股東們不會全部掟晒畀你，從而可收少啲貨，保持上市地位。但由於今次收購牽動恒大的命運及金融市場，未必可以用賤價收購，早前恒大以約100億元出售盛京銀行(2066)股份，涉及19.93%股權，約17.53億股，每股作價5.7元人仔，折算港元約6.84元，盛京銀行 H 股長期停留在7蚊，是次出售存在輕微折讓，但留意返盛京銀行沒有 A 股，這些股份是非流通股，存較大折讓才合理，但個價竟然係貼近 H 股的現價，換言之似乎中央就不想賤價賣產出現，以這個邏輯去想，恒大物業應難以賤賣，3.7元是比上市低位更低，應該唔會喇。

另一個重點就較少人提及，恒大物業是在去年12月上市，現時上市未滿一年，按招股文件中，發行人(即恒大)承諾，在上市後首六個月不可減持，及在上市十二個月內不可進行任何交易，導致不再成為控股股東，而根據上市規則，控股股東的定義是30%股權以上的股東。這些規則的本義，是防止那些上市一心為賣殼的公司太快走人，但今次能否特事特辦，要港交所審批，如果真係揸正嚟做，仍然有不少方法的，例如合生創展可先入股29%，恒大保持30%控股權，再等到12月2日後再全購，至於錢呢，借錢又好，買一些業務亦可，要交收可以有很多方法，最簡單當然是港交所特別審批，但可能要搞耐啲，睇吓條例聽吓法律意見，補吓資料，隨時要多幾日才可復牌。

至於買家合生創展，篇幅所限，另文再寫。

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Credit: 青冰投資