軟銀用預付遠期合約減持巴巴 (下)

續上篇軟銀用預付遠期合約減持巴巴 (上)。舉例：阿里巴巴現價是100元，軟銀將10萬股拎出來進行一個預付遠期合約，市值是1000萬元，投行是會給軟銀700萬至900萬的資金，今次當係收800萬元，算是即時套現，但股份仍在軟銀手中，仍保持投票權。假設Put的行使價是90元，Call的行使價是110元，一年後到期。

最終的結算情況會係咁，要用幾多股份去交收，就睇當時的結算價。

1) 如結算價是低於90元，無論股價幾低，軟銀都只會沽出10萬股；
2) 如結算價是90元，軟銀要用88,888股(800萬/$90)去交收；
3) 如結算價是100元，軟銀要用80,000股(800萬/$100)去交收；
4) 如結算價是110元，軟銀要用72,727股(800萬/$110)去交收；
5) 如結算價是120元，軟銀要補貼投行100萬元(120-110)X10萬股，所以交收金額是900萬元(800萬+100萬)，以現價120元計，要交收75,000股；
6) 如結算價是130元，軟銀要補貼投行200萬元(130-110)X10萬股，所以交收金額是1000萬元(800萬+200萬)，以現價130元計，要交收76,923股；
7) 如結算價是140元，軟銀要補貼投行300萬元(140-110)X10萬股，所以交收金額是1100萬元(800萬+300萬)，以現價140元計，要交收78,571股。

計完一輪數，結論就是無論股價如何，軟銀都會減持股份，但無論股價點低，最多也是當初拎出來的股數，即係10萬股，如股價在Call的行使價之上，就要補貼交易對手(投行)，所以股價愈高，要交收的股份亦會增多，附圖是用700萬、800萬及900萬資金計出不同情況下要交收的股份數目，不過無論股價點升，最終都不會交收多於10萬股。

睇返現實的情況，按通告所披露，需交收的股份是約9%股本，即19.36億股普通股，相信這個金額應是當初軟銀拿出來作交易的股數，因為阿里巴巴現價是約90元，撇除3月閃跌的71蚊低位外，現價算是貼近歷史低位，所以無論預付遠期合約是半年還是一年前成交的，現價都幾可肯定是遠低於當時的價格，亦應該低於Put的行使價，由此可以反證，這9%就是當初軟銀拿出來作交易的股份上限，根本就係立心沽咁多。

如戰友有留意近日關於軟銀的業績新聞，就知道他們在投資上輸大鑊，手上的晶片業務ARM就遲遲未能上市，急需資金去回購自己低殘的股份，所以選擇提前結算巴巴的股份，錄得巨額盈利，等下季條數好睇啲，同時阿里巴巴在年底亦會在港美雙重主要上市，作為主要股東，這些預付遠期合約就一定要作申報的，早啲了斷大手減持，亦符合成本效益。所以青冰偏向相信，今次所結算的交易，對阿里巴巴的股價影響不大了，投行要做對沖，早前已經做晒(即係沽晒)，現時只係交收程序而已。

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Credit: 青冰投資