日本央行年尾轉軚嚇窒市場

日本央行早兩日忽然轉軚，微調10年期債劵息率，由上限0.25%增至0.5%，亦是市場俗稱的Yield Curve Control(YCC)，所謂YCC，是央行透過在市場購買或沽售國債，達到一個特定的較長年期的目標債劵息率，此舉殺市場一個措手不及，因為年初日本開始貨幣寬鬆政策，令美元兌日圓由115，升至10月的高位151.95，是為24年高位，當中最主要的原因就是兩地的利率差距拉闊，日本繼續零息，美國就收水再急速加息。

這個利率的差距咁大，而且在可見將來都不會扭轉的話，就會引來所謂的利差交易，即是從日本借平錢，然後買一些相對高利率的資產，最常見的操作是借日圓，再換成美元，用美元去買入美債，賺取息差，只要美元兌日圓的匯價平穩，甚至日圓續弱，美債因加息而債價下跌(債息上升)，看似就是穩賺不賠的利差交易。

不過聰明的戰友亦應該睇到，整個利潤的重點是美元兌日圓的匯價，美債息率雖吸引，但今年10年債息升盡都係4.3%附近，但日圓匯價波動，隨時都會有幾巴仙的郁動，今年以來，單日波幅逾2%已經有四次，要留意返匯價不是股價，單日升跌1至2%其實已相當大，不過今年美元咁強，幾次大幅加息及通脹數字急升時，都曾令英鎊、澳元及歐元等匯價有單日2%以上的波動，但其實平時係唔會咁嘅，是今年特別波動而已。

所以當日本央行疑似扭轉息口走向，就令不少資金雞飛狗走，趕著平倉，即係將利差交易反轉做一次，沽美債，將美元換回日圓，再償還日圓債務，對金融市場的影響就是沽美債，債價下跌，債息上息，美元兌日圓下跌(日圓轉強)，所以周二時美元兌日圓急跌3.8%。而利差交息不一定是要買美債的，早幾年係會買高息貨幣如澳紐加元，更進取的直頭去買高息股，甚至是無息的美國科技股，務求用槓桿谷大個利潤。以現時美元兌日圓在132水平喘定，算是非常平穩了，往年如挾爆利差交易，真係一星期內美元兌日圓跌10%也是閒事，而每次有這些事發生，美股市場都會有震動，港股亦難倖免。

近日日本央行也再出來澄清，說寬鬆的政策未改，安撫市場，但青冰今天也看到一些報導，市場對日本央行的誠信已有動搖，簡單來說就是唔知仲信唔信你好，假設是半信半疑，減倉就是必然的行動，而適逢年尾，各個金融市場的流動性也大減，10年債息由3.4%回升至3.6%樓上，債息上科技股又慣性腳軟，一環扣一環，希望日本央行未來幾天收吓口，安心過聖誕，美股今年已極之波動及疲弱，大家都唔想在這個時間踩多腳，穿底過新年吧。

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Credit: 青冰投資