騰訊(700)估值今非昔比

今天看到彭博資訊有這個標題,「騰訊的估值水平不應低到與公用事業股類似」,即刻開嚟睇,原來是一位富達基金經理的評論。富達新興市場基金的經理John Dance表示,平均而言,騰訊的估值相對於其過去10年的市盈率來看仍然較低,騰訊與滬深300公用事業指數的估值差距已經顯著縮小,而在2020年底的時候,騰訊估值幾乎是後者估值水平的兩倍,目前騰訊控股的預期市盈率為19倍,滬深300公用事業指數約為15倍。
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騰訊(700)的三個重要日子

騰訊(700)的大股東Prosus昨天在網站公佈,為了繼續自己的回購計劃,會將 9600 萬股放進港交所的CCASS,繼續減持騰訊,這個消息即時打沉騰訊股價,收市跌半成。雖然Prosus沒講明是否沿用早前日日沽的策略,但大拿拿 300 億港元的貨,相信以現時市況,仍未有機構投資者食得落,所以日日沽應是唯一出路。
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市盈率25倍的騰訊(700)可重拾昔日光輝?

1. 我睇到大行預測嘅數字同埋管理層嘅表述,感覺又冇咁強烈。我都唔識講,不如睇吓我見到嘅數字情況,你哋自己判斷究竟騰訊係一天都光晒定係已經變咗質?

業績數字

2. 騰訊2022年全年業績,收入5546億,同比跌1%,毛利2387億跌3%,毛利率43.1%,對比上年(2021年)係43.9%。
3. 如果只睇2022年第四季,毛利率42.7%, 2021年第四季有40.1%好似都有進步,但係2022年第三季其實有44.2%。
4. 全年毛利率同比係微跌,季度毛利率同比升,但係環比明顯下跌。我只可以話降本提效似乎唔係想像中咁明顯。
5. 至於直接成本增長接近1%,你可以話佢控制成本,成本唔上升,見成效。
6. 但如果同前一、兩年嘅騰訊比,一定唔算合格,因為佢收入都下跌一個1%,但直接成本竟然係升,又話要cut cost,但竟然cut極都係升。
7. 經營利潤2357億,同比跌13%、股東應佔純利1882億,跌17%。
8. 毛利跌3%,但純利跌17%,即係費用升咗好多啦,削減成本嘅路好似真係唔易走,同預期有出入。
9. 關於管理層展望嘅劈頭第一句:「二零二二年,我們提升了效率,聚焦於核心業務」。睇返上面啲數字,呢句似係一種希望多個實質嘅執行成果。但從管理層嘅長遠策略嚟睇,明顯已經唔係成長股、增長股嘅思維。
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騰訊(700)高增長不再

首先騰訊Q3業績係做得唔錯嘅
1. 騰訊Q3比起上兩季有明顯進步。下面個統計2022年頭三季,1)收入、2)毛利、3)毛利率、4)經營利潤同比變化。
騰訊(700) 2022Q3業績解說
2. 收入都係弱,同比下跌2%,而且連續兩季下跌。但Q3毛利人民幣620億,同比只係下跌1%。跌幅比Q1(下跌9%)、Q2(下跌8%)收窄咗好多。
3. 呢個可能係疫情封控相對無咁嚴重,但更可能係佢真係落實嚴格控制成本、裁員嘅效果。所以當收入、毛利都係下跌嘅同時,其實毛利率係高過上年同期㗎。
4. Q1、Q2利潤表現:毛利跌9%、8%;毛利率跌4.16點、2.21點;經營利潤跌34%、42%。
5. 但望番今季Q3,毛利只跌1%、毛利率係升0.17點、經營利潤跌3%。
6. 明顯感覺算係返返去接近2021年平均水平,喺今時今日嘅環境算係做得好好,但絕對唔係高增長。
7. 而如果睇環比Q1同Q2,Q3嘅經營利潤非常突出,足足比上季升咗215億,或者係71%,叫做再一次上番2021年每季500億以上嘅水平。
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