標籤： 騰訊

今天看到彭博資訊有這個標題，「騰訊的估值水平不應低到與公用事業股類似」，即刻開嚟睇，原來是一位富達基金經理的評論。富達新興市場基金的經理John Dance表示，平均而言，騰訊的估值相對於其過去10年的市盈率來看仍然較低，騰訊與滬深300公用事業指數的估值差距已經顯著縮小，而在2020年底的時候，騰訊估值幾乎是後者估值水平的兩倍，目前騰訊控股的預期市盈率為19倍，滬深300公用事業指數約為15倍。
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騰訊(700)的大股東Prosus昨天在網站公佈，為了繼續自己的回購計劃，會將 9600 萬股放進港交所的CCASS，繼續減持騰訊，這個消息即時打沉騰訊股價，收市跌半成。雖然Prosus沒講明是否沿用早前日日沽的策略，但大拿拿 300 億港元的貨，相信以現時市況，仍未有機構投資者食得落，所以日日沽應是唯一出路。
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1. 我睇到大行預測嘅數字同埋管理層嘅表述，感覺又冇咁強烈。我都唔識講，不如睇吓我見到嘅數字情況，你哋自己判斷究竟騰訊係一天都光晒定係已經變咗質？

業績數字

2. 騰訊2022年全年業績，收入5546億，同比跌1%，毛利2387億跌3%，毛利率43.1%，對比上年(2021年)係43.9%。
3. 如果只睇2022年第四季，毛利率42.7%， 2021年第四季有40.1%好似都有進步，但係2022年第三季其實有44.2%。
4. 全年毛利率同比係微跌，季度毛利率同比升，但係環比明顯下跌。我只可以話降本提效似乎唔係想像中咁明顯。
5. 至於直接成本增長接近1%，你可以話佢控制成本，成本唔上升，見成效。
6. 但如果同前一、兩年嘅騰訊比，一定唔算合格，因為佢收入都下跌一個1%，但直接成本竟然係升，又話要cut cost，但竟然cut極都係升。
7. 經營利潤2357億，同比跌13%、股東應佔純利1882億，跌17%。
8. 毛利跌3%，但純利跌17%，即係費用升咗好多啦，削減成本嘅路好似真係唔易走，同預期有出入。
9. 關於管理層展望嘅劈頭第一句：「二零二二年，我們提升了效率，聚焦於核心業務」。睇返上面啲數字，呢句似係一種希望多個實質嘅執行成果。但從管理層嘅長遠策略嚟睇，明顯已經唔係成長股、增長股嘅思維。
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首先騰訊Q3業績係做得唔錯嘅
1. 騰訊Q3比起上兩季有明顯進步。下面個統計2022年頭三季，1）收入、2）毛利、3）毛利率、4）經營利潤同比變化。

2. 收入都係弱，同比下跌2%，而且連續兩季下跌。但Q3毛利人民幣620億，同比只係下跌1%。跌幅比Q1（下跌9%）、Q2（下跌8%）收窄咗好多。
3. 呢個可能係疫情封控相對無咁嚴重，但更可能係佢真係落實嚴格控制成本、裁員嘅效果。所以當收入、毛利都係下跌嘅同時，其實毛利率係高過上年同期㗎。
4. Q1、Q2利潤表現：毛利跌9%、8%；毛利率跌4.16點、2.21點；經營利潤跌34%、42%。
5. 但望番今季Q3，毛利只跌1%、毛利率係升0.17點、經營利潤跌3%。
6. 明顯感覺算係返返去接近2021年平均水平，喺今時今日嘅環境算係做得好好，但絕對唔係高增長。
7. 而如果睇環比Q1同Q2，Q3嘅經營利潤非常突出，足足比上季升咗215億，或者係71%，叫做再一次上番2021年每季500億以上嘅水平。
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