歸創通橋 (2190) IPO短評

歸創通橋招股，很多網友擔心會否又如科濟 (2171)一樣，暗盤已深潛?

歸創通橋聲稱是中國神經和外周血管介入醫療器械市場的領導者，而所謂的領導者，是指豐富、完整的管線產品組合，還是指收入、規模? 如果是前者，我覺得說得通，如果是後者就肯定誇大了。

我們看看國內公司在中國神經和外周血管介入器械市場的總體競爭格局：

歸創通橋在9種產品進行研發，管線可以說是最齊全，當中已有兩種產品已在國內上市。那國產公司最大的競爭對手是誰? 相信是微創 (853)，大家要留意的是心脈醫療是微創的附屬公司，所以兩者要合併來看，微創有4種產品已在國內上市，領先歸創通橋。歸創通橋面對微創的直接競爭，要贏微創的難度極高。大家有沒有留意微創分拆上市的心通醫療 (2160)，雖然目前市佔率只有20%左右，但估值遠超行業龍頭啟明醫療 (02500) ，其中一個原因是市場覺得微創有優秀的銷售團隊，所以有機會在未來2、3年可以超前啟明，故此給予心通醫療估值溢價。撇除行業龍頭微創，還有先健 (1302)、沛嘉 (9996) 這些有實力的國內對手，所以歸創通橋是面對一個競爭激烈的環境，要突圍而出並不容易。

國內醫療器械股其中一個投資邏輯是國產代替，我們看看歸創目前已上市的核心產品取栓支架所面對的國際及國內對手有那些:

中國取栓支架的競爭格局

取栓支架目前由4間國際公司及4間國內公司的12種產品進行競爭，歸創通橋的產品面對行業霸主美敦力，我看不到有什麼競爭優勢，沒有產品先發優勢，也沒有價格優勢，要進行國產代替談何容易？

大家有興趣的話，可以看看招股書“行業概覽”一節，裡面有仔細披露各個產品的競爭對手及價格等資訊，會令大家對歸創通橋目前面對的競爭局面有更深入了解。

歸創通橋的產品組合目前處於競爭激烈的環境，要突圍而出並不容易，那麼這次IPO是否不宜認購？

我自己看法是短線有炒作的機會，中長線就要視乎其能否在國際及國內強敵環立的情況下佔得一席之地。

市場普遍會將歸創通橋歸類為醫藥股，但要留意歸創通橋是屬於醫療器械股，並不是近期頻頻上市破發的生物製藥股。在過去一年上市的醫療器械股包括:

心通醫療 (2160)、康基醫療 (29997)、沛嘉醫療 (9996)、啟明醫療 (2500)及康德萊 (01501)

上述5股上市後表現俱佳，普遍在上市初期大升50%以上。

另外，這次的基石投資者組合也不錯：

包括久違了的高瓴牽頭，也有知名長線基金富達國際、博裕資本及醫藥基金如清池資本、Cormorant等。雖然近期上市破發的醫藥股，包括昭衍新藥(6127)、貝康醫療(2170)、和鉑醫藥(2142)、德琪醫藥(6996)、先聲(02096)等，俱有強勁的基石投資者組合認購大量新股，但上市後差勁表現仍令投資者大失所望，所以再通過基石投資者組合去判斷新股質素好壞，好像準確度不太高……

不過我這次仍選擇再信一次!

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Credit: 偉哥投資手札吹水區