舜宇光學(2382)的未來催化劑

在Yahoo專欄文章寫了舜宇光學(2382)，本周曾冒著生命危險，在公佈7月出貨量後入市，可惜遇著大跌市，而自己又是開市競價入，當日就摸了個靚頂，其實都有再排108元再加，可惜daylow只是109.8元。昨天郭明錤又開金口，指iPhone 14雖然唔加價，但係14 Pro會加價，而且今年無咗mini，所以Pro的銷售佔比又會增加，預料平均售價會加15%，這個消息刺激了昨天蘋概股急彈，舜宇升9%，令到周三撈底的青冰，總算不是「摸頂」。

近來首次留意舜宇，是在8月1日看到郭明錤說舜宇將進入蘋果產業鏈，可惜當時太手緊，諗住排入，想不到佢個tweet咁有力，舜宇當日逆市上升5%，隨後兩日港股下挫，亦未夠信心去撈，但見到7月的出貨量環比再升，似乎是扭轉近年的劣勢，所以才膽粗粗競價入市。

較早前大摩有個報告，內裡有不少圖片都有幾用，戰友可參考本文的附圖。首先就係舜宇每月公佈的出貨量及股價圖對比，出貨量是以按年增長的百分比顯示，從圖表上看到，出貨量在2021年七月時已經開始急滑，當時舜宇的股價仍在二百蚊樓上，隨後出貨量八至十二月都錄得按年負增長，最終股價就在今年初開始缺堤，由250蚊一直跌至5月的低位93.55元。所以舜宇在七月發盈警，預告盈利會下跌45%至50%，但對股價的影響已不大，因為股價暴瀉一半，乜都反映晒啦。

之後的幾幅圖表，清楚剖析了手機鏡頭的市場，以總量計，現時舜宇是比大立光為多，舜宇在2022年首季有三成市佔率，大立光是24%。在Android手機市場，舜宇明顯就是大哥，市佔率是36%，遠遠拋離次席的大立光(20%)。不過再睇iPhone市場，以2021年下半年的後置鏡頭為例，大立光佔六成，玉晶光佔38%，舜宇只得2%。而大摩預計2022年下半年，玉晶光有八成生意來自iPhone，Android手機就只得8%，大立光就是四六之比，而舜宇就71%來自Android手機，iPhone的貢獻只得1%，比車載鏡頭、AR/VR鏡頭的貢獻更少。

大立光在手機鏡頭市場，在平均售價(ASP)及毛利率(Gross Margin)，都遠比舜宇高，所以早前郭明錤提出的論點，是指蘋果為了分散地緣風險及成本考慮，引入舜宇後會畀更多的訂單佢，減低iPhone成本，現時環球經濟又不是太好，iPhone在加價時也要考慮更多，但通脹令原材料價格上升，成本亦會飛漲，搵個平啲嘅舜宇幫手，亦合乎蘋果的利益。

齋睇舜宇自2021年初至今個出貨量，其實舜宇今年跌咁多，絕對唔應該出奇，在手機模組(CCM)，六月個數是比2021年初少了四成，手機鏡頭就少了一半，車載鏡頭跌得最少，只跌15%。在最新的七月數字，CCM仍然續跌，但手機鏡頭顯著回升至89117個，環比升23%，車載鏡頭都環比升4%，按通告講，手機鏡頭回暖是因為「個別客戶的新項目開始量產出貨」，相信應該是蘋果的新iPhone了。

從最後那幅圖看到，舜宇過去幾年都是靠手機鏡頭收入帶動，但其實車載鏡頭的毛利率是顯著高於手機，而根據大摩的數字，去年國內的新能源車市場，舜宇車載鏡頭的市佔率是有七成，所以當大家覺得內地新能源車好賣得，電車股好好炒，其實舜宇亦都是受惠者，只是以往手機鏡頭太搶鏡，大家無留意而已。所以舜宇未來的催化劑，應是iPhone訂單的佔比增加，及車載鏡頭的貢獻浮現，希望周一的業績發佈後，管理層會對這兩點有更多披露，令舜宇在餘下四個月省靚個鏡頭啦。

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Credit: 青冰投資