受惠分拆而提升估值的阿里巴巴 (9988)

阿里巴巴每逢公佈業績股價例跌，這次也不例外，究竟是否每次業績都令市場失望？

這次我覺得是受累中概股整體下跌，似乎並不是業績差。對於剛公佈的業績，我的看法是：
1. 市場最關心的中國電商收入下跌的問題，在3月份有所改善，淘寶及天貓GMV終於恢復增長。其次，雖然截至3月底的1季度中國商業收入錄得倒退，但經調整EBITDA同比錄得19%增長至385億人民幣，效益明顯提升。
2. Q1 的Non-GAAP每股盈利人民幣1.34元，同比增長35%，而截至3月底的全年Non-GAAP 每股純利高達人民幣6.82元，同比增長4%。現價計，往績市盈率不足11倍，已是價值股的估值。
3. 超勁的自由現金流，去年達到250億美元，而目前市值只是2223億美元，並且目前帳面淨現金達到580億美元。
4. 管理層在3月份已公佈計劃設立6大業務集團，除核心的電商業務（淘寶、天貓）外，其餘業務都有尋求獨立上市的可能性，當時市場為雀躍。這次業績管理層進一步披露分拆計劃:
i. 在未來 12 個月內通過向股東分配股息的方式，實現雲智能集團的完全分拆，即是將雲業務全數分派予股東，並且會申請上市，有助體現雲業務的價值；
ii. 未來 12 到 18月完成分拆菜鳥集團上市；
iii. 在未來 6 到 12 個月內完成分拆盒馬上市。

阿里巴巴目前分為六大業務集團，大家知道各業務的盈利情況嗎？

阿里巴巴六大業務集團，目前只有中國商業 (主要是中國電商) 錄得盈利，其餘五大業務集團都是虧損的！即使以經調整EBITDA計，經營虧損的五大業務集團也只有雲業務是正EBITDA。

假設中國商業集團的盈利能力不變的話，當逐一將其餘虧損業務分拆上市，甚至好像雲業務一般，完全剝離阿里巴巴，則阿里巴巴少了虧損業務的拖累，盈利只會上升。這些虧損的業務，目前只是拖累阿里巴巴的業績及估值，如果不分拆出去，只會是負估值，但如果成功分拆出去的話，則會是正估值，而且當中有不少估值會甚高，例如雲業務、以至菜鳥，如果成功分拆，各自估值可能是過千億港元。

對於阿里巴巴近期利好消息頻傳，但股價稍為反彈後，又跟隨大市回落，或許是趁低增持的良機，本人計劃再增持阿里巴巴，等候分拆上市落實，估值修復。