植根深圳的星盛商業 (6668)

星盛商業是植根在深圳的商業物管公司，業務與寶龍商業 (9909) 最接近。星盛物業我自己覺得沒有很確定性的機會，也因此沒有深入去研究，就簡單說說看法：

1. 雖然業務對標寶龍商業，但估值絕對難以媲美寶龍商業，主因是其規模遠比寶龍商業細小，而且目前只是紮根深圳，還沒在深圳以外地區取得成功，也無法証明第三方拓展能力；

2. 機構投資者目前抱團龍頭股，所以物管板塊大部份100億以下市值的公司，機構投資者都興趣不大，故此即使市值70億元的時代鄰里 (9928) 近期也被機構投資者沽售，表現遠遠落後於板塊，更遑論市值只有3、40億元的佳兆業美好 (2168) 及濱江服務 (3316)，無法取得機構投資者歡心，估值極為便宜。星盛商業以上限定價的話，市值38.8億元，機構投資者不會有興趣，股價能否有好表現，視乎散戶熱情有多高及有沒有莊家炒作；

3. 近期上市的中小型物管，包括遠洋服務(6677)、榮萬家 (2146)、第一服務 (2107)的表現都很差，佳源服務(1153) 只能勉強守住招股價，而宋都服務 (9608) 暗盤已破底；另一方面，大型物管就取得很好的成績，華潤萬象生活(1209)、融創服務(1516)、金科服務(9666) 、甚至恒大物業 (6666) 也已大升，只有世茂服務(873) 仍在招股價之下，大型股及小型股表現嚴重分化；

4. 星盛商業在深圳管理的Coco Park大有名氣，街知巷聞，是深圳最有名氣的商場之一，不知會否吸引到深圳的投資者來炒作？

5. 是次IPO引入4名基石投資者撐場，比較有名氣的是新世界發展及深創投，合共認購最多32%的新股 (以上限定價計)，認購的比重算可以，不過這批基石投資者沒有往績可言，對這宗IPO最大的幫助是鎖定了32%的新股，減少上市後的沽售壓力；

6.對比寶龍商業、甚至華潤萬象生活 (1209) 的商業物管業務，星盛商業2020年毛利率高達55%、純利率30%，遠比同業為高。我自己難以理解為何其毛利率、純利率可以如此之高，不知會否涉及不少的母公司輸送利益？

以招股價上限計算，星盛商業2021年預期市盈率約18倍，而寶龍商業大約31-32倍，星盛商業估值有大折讓，不過估值是難以與寶龍商業直接比較，原因上面已說。按照目前的孖展統計，估計公開發售最終可能超額500倍或以上，中籤率極低，所以即使認購，短線輸贏可能都不會多。

聲明：以上內容純屬個人意見及分享，並不構成投資、買賣建議或推薦
Credit: 偉哥投資手札吹水區