出奇不意非聯儲局手法

明晚聯儲局議息，如青冰早幾日所指，基本上加75點子已成定局，不過見到坊間不少評論，說如聯儲局加息1厘，將會為市場帶來極大震盪，因為這是市場預期之外。青冰絕對同意加1厘是會令市場恐慌，但正正因為這是市場預期之外，所以是不會發生的。

青冰自入行以來，經歷了四任聯儲局主席，分別是格林斯平、伯南克、耶倫及鮑威爾，最富戲劇性的必然是格林斯平，有不少金句及對市場絕不客氣，但最令人印象深刻的，就是每次講話都是似是而非，很難猜透箇中意思，所以當時的議息比較難猜，出奇不意，嚇市場一跳是時有發生，但自伯南克開始的三任聯儲局主席，他們的作風可能有不同，但共通點是透明度高，會引導市場，極少令市場猜不到聯儲局將會做的事，所以大致上都沒驚喜。

現時的主席鮑威爾，亦都好識用傳媒放風，印象最深刻的是6月議息前兩星期，市場仍然認為只加50點子，但華爾街日報的記者Nick Timiraos在6月13日發文後，引導市場走向75點子，當日納指急挫4.7%，反而聯儲局議息當天，真正加了75點子，納指仲反彈2.5%。

青冰找回當時議息前1天的CME Fed Watch圖表(圖一)，顯示84.2%是估加息75點子，還有15.8%是50點子。

在網上再找到7月27日議息前兩天的圖表(圖二)，當時顯示75.1%加息75點子，有24.9%沽加1厘。

最新的圖表(圖三)顯示，明天加息的機會是82%，餘下18%是博加息1厘。

由過去三次議息前的Fed Watch可見，市場有七、八成資金落注的，最終都會是真正的議息結果，如果還認為聯儲局會出奇不意加息1厘，為震懾市場而達到壓抑通脹預期的結果，實在太不了解聯儲局近年的作風了，引起市場混亂，是聯儲局最不想做的事。要令市場知驚，是不需要加1厘的，議息後的記者會講得鷹派一點固然有用，但改變聯儲局各委員的點陣圖(dot-plot)其實更有用。

根據7月議息後的點陣圖，各委員對2022年底聯邦基金利率的預期中位數，大致是接近3.5%，沒有委員覺得年底利率應該高過4%，現時的聯邦基金利率上限是2.5%，加75點子就是3.25%啦，所以今次會議後點陣圖必然會有改變，因為個中位數是3.5%，無理由餘下兩次議息係加25點子吧。而最重要的是各委員對2023年底的聯邦基金利率看法，在七月議息時，有5個委員覺得下年要加到4厘以上，有13位是覺得在4厘之下，因為加完今次已經是3.25%，今次議息後或有一半委員覺得下年要見4厘樓上，所以最驚嚇的不會是明天加一厘息，而是這個2023年點陣圖中位數高見4厘，甚至4.5%，反映日後陸續有來，絕不手軟，相信屆時市場會更恐慌。

不過即使幾驚嚇都好，聯儲局都是摸著石頭過河，他們都是睇數據做人，個點陣圖寫好晒2023年底5厘都好，最終通脹數據軟化，委員們一樣好識變通，所以不需要亂估之後仲會加幾多，大家見步行步最實際。

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Credit: 青冰投資