看13F新聞應留意的地方

踏入5月，機構投資者都向美國證監會遞交13F文件，即是報告返首季的倉位報告，所以大家看到這星期以來，財經傳媒都開始報導各知名基金的表現，在首季做了甚麼交易，增減了甚麼持股。股神巴菲特在首季買進OXY、C及HP，但同時沽清了WFC及VZ；全球最大對沖基金Bridgewater加碼新興市場，買QCOM、INTC及MU，增持了XOM、CVX及COP，減持了黃金ETF的IAU及GLD，仲有中概股DIDI、JD及OCFT。

但當我們看這些交易及持倉變動時，很多時用了一個錯誤的角度去看，意思係，用我們近期看到的股價表現，跟這個13F消息去比較。最新公佈的13F，是首季的結算持倉，亦即3月31日的數字，現時已經是5月18日，全球股市在次季的表現可謂慘淡，納指在次季累跌15.7%，標普跌9.8%，恒指算係跑贏呀，只跌6.9%，從任何角度去看，次季都是難玩的時候，基金負責人在這時候的決定，就顯得非常重要，亦是見高下的時候。

青冰在看這些13F的時候，會用他們首季的部署，再比較次季的表現，睇下基金經理有否預視到次季的風險，一早做定準備。Soros Fund在去年第四季清掉所有QQQ，還開始買QQQ的put option，在最新的13F見到，再加碼QQQ的put，仲買SPY的put，由此可見，Soros Fund的預視能力真的高超，大家現在梗係知道，納指見頂的日子是去年第四季，但大家又回想一下，自己在第四季的美股投資，係勇武地全面進軍，還是已開始撤退呢，青冰在第四季仲炒緊元宇宙，幸好都是hit and run，今年操作轉保守，都是買科技巨頭，加上現金比例偏高，才叫做跑贏大市，跌得少啲，但當我們回看Soros Fund的操作，即使是比較滯後的13F報告，但仍然看得出誰是高手高手高高手。

而另一位在首季有部署淡倉的，就是Big Short電影的主角Michael Burry的基金Scion Asset Management，在首季做淡AAPL，不過同時也加碼了FB及GOOG，AAPL在首季微跌1.7%，次季暫時跌14.5%，FB首季跌34%，次季暫時跌8%，GOOG就慘啲，首季跌3.5%，次季跌16%。

我們看這些13F的時間，除了要留意這是滯後一個半月的數字外，也要明白基金們入市及沽貨的時機，及注碼的大小。舉個簡單的例子，Scion在首季加碼FB，FB在2月初出業績後崩盤，單日下跌26%，究竟Scion是在業績前還是崩盤後入市，已經大有不同，上文青冰幫基金埋數，都係用季結的回報數字，仲要假設基金們在出重大消息，如業績後，並沒有作任何操作，才會計到個百份比，之但係，老散如我們，很多時候在業績後都有操作，基金大老們又會唔會坐定定全人宰割呢？再極端啲睇，Scion在首季沽空了AAPL，隨時在四月初時已經平倉，但真正的大跌，是在今個月，究竟有冇食到這個浪，老散們無從得知，要八月公佈第二季的13F時，我們才會知道。

而另一個要點，就是傳媒報導時，都會集中該基金增減持的股份，但沒有深入去睇注碼，須知道倉位的回報，除了要捉緊出入市的時機，注碼也是頗決定性的一環，用返Scion的例子，如果佢做淡AAPL是細細注，但GOOG是大大注，咁AAPL+GOOG+FB三隻股拉勻，隨時在第二季輸到仆直的，但坦白講，一般人在看這些13F時，都係集中睇增持減持，食吓花生睇吓基金大老有乜操作，有時他們中伏了，就恥笑吓，又或者加強自己持貨的信心，即係阿邊個基金大老都有買喎，雖然自己仲坐住潛水貨，都心安理得啦，但其實最大的分別係，可能基金大老只買了整個基金組合的1%注碼，而自己卻是大大注瞓落去，如果隻股跌三成以上，其實對基金大老的影響有限，相反自己就是仆直了。

所以在看13F時，真的有不少東西要留意，以免自己錯誤解讀，青冰比較喜歡看股神Berkshire Hathaway的13F，因為他們看的都是中長線，一個半月的滯後其實影響不大，Bridgewater的Ray Dalio根本長期看好中國，所以倉位是有biased，參考性亦較低，Scion的基金最著重出入市時機，13F滯後了一個半月，其實真係無太大用處，Soros基金去年準確地捕捉納指見頂，日後他們的操作及對外言論，真係要密切關注了。

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Credit: 青冰投資