來凱醫藥 (2105) IPO 短評

來凱醫藥是一間以授權引進為主的創新藥公司，大部份核心產品都是處於臨床2期，需要長時間及大量的研發投入。

這類型公司現在市場不太受落，投資價值不大，主要就是看看IPO有沒有投機價值。

來凱醫藥IPO最明顯的賣點就是4名基石投資者會認購86%的新股，而且不設超額認購 (綠鞋)。近年很多市值不小的新股不發綠鞋，往往是炒作的先兆。

4名基石投資者當中，有3名是Pre-IPO投資者，餘下最大的基石投資者余姚陽明股權投資基金是國資背景，其與來凱於今年3月簽定合作協議，來凱的新廠房將會建在余姚的生態園，似乎其出力支持是與來凱新廠房落戶余姚有關，大家互惠互利。

是次IPO定價每股12.41元，上市市值48.4億元，將會發行6373萬股新股，扣除基石投資者認購的86%新股後，餘下10%撥作公開發售，另外4%供國配認購，故此理論上上市後首6個月，流通市值只有1.1億元，這種低流通量往往會觸發資金炒作。

來凱將於6月29日上市，如果可以在6月30日炒到市值63-64億左右，則極大機會可以在8月晋身恒生綜合指數成份股，9月進入港股通，這會否是上市初期的炒作誘因/邏輯？

不過要提防的是萬一公開發售超額認購15倍以上，將會觸發30%回撥，令到基石投資者最多只能取得70%的新股，即是說流通市值會大增至2.37億元，或許會令炒作難度大幅提升。因此認購之前要密切注視公開發售的孖展超額倍數，如可能觸發回撥的話則寧願放棄認購。