新世界系是重組而非私有化

周大福企業宣佈，向新世界發展(17)收購持有的新世界創建(659)股權，並會作出全購，如最終接納的股東高於九成半，便會按上市規則進行私有化，由於最終極的結果有機會是私有化，所以也有不少傳媒以周大福私有化新創建去報導，但其實只是收購控股權觸發全購，但要約人明顯是全無意向人做私有化。

周大福企業會以每股9.15元，向新世界發展收購手上的23.8億股新世界創建，涉及金額約218億元，如最終要按上市規則私有化的話，將動用357.7億元。但要私有化的門檻是要95%股東接納收購，相信以9.15元這個價並不足以打動大部分股東，而在通告中「要約人有關新創建集團的意向」內，完全隻字不提要退市，所以周大福企業的意向十分明顯，只是要股權及按例提全購，完全沒有私有化的意圖。

交易落實後，新世界發展會收到218億現金，並會宣派每股1.59元的特別股息，以25.16億股股本計，涉及金額約40億元，由於周大福企業持有11.37億股新世界發展，所以周大福企業將收到約18億元的特別股息。動用了218億去收購新創建股權，收返18億元特別股息，換言之周大福企業只付出了約200億元去收購。

只要大家不被私有化及全購這些字迷惑的話，其實這個交易更似是重組方案，原本鄭家持有的私人企業周大福，手持45%的新世界發展，而新世界發展就持有60.9%的新世界創建，但交易完成後，周大福企業便會持有新世界發展及新創建，換言之兩間上市公司由母子變成姊妹。

而整個交易的重點，其實就是為新世界發展減債，新創建在2022年度，負債比率(debt/equity)是46%，而新世界發展就是69%，明顯後者較高，但由於新創建是子公司，財表會拼入新世界發展內，所以在出售了新創建後，負債比率必然會下降，而新世界在這單交易會收到178億元現金(218億元減去40億元特別股息)，在雙重幫助下，債務將得以舒緩。早前青冰都提及過港元拆息長期在四、五厘，對負債重的企業百上加斤，新世界發展本年度的利息開支必定大幅上升，對盈利有幾大影響，在9月公佈全年業績時便知。

用減債這個角度去分析的話，就明白早前曾經傳過新世界發展要供股，並非空穴來風，以一間只有五百億市值的上市公司來說，收返178億的確有很大幫助，但換另一個角度去看，周大福企業大費周章地左手交右手，變相注資還債，證明新世界發展在集資上也遇到不少困難，不想供股招市場話柄(如領展)，更不想在現價這低水平批股出去，如是十年之前，鋤dee會個個實力雄厚，你批我接是等閒事，現在朋友們即使有錢，都唔敢咁張揚幫你接成百億貨啦。

戰友可能會問，要減債就唔好派40億元特別股息啦，之不過這刁屬於關連交易，需要新世界發展舉行特別股東大會投票，你的股價長期低迷，P/B只有0.25，股東們的怨氣應該不少，如不給小股東一點甜頭，隨時推翻你單刁，屆時一拍兩散添，所以特別息一定要派，安撫吓大家咁囉。

由於整單刁的目的是為減債而非私有化，所以幕後人應該十分不想太多股東在全購時交貨出來，萬一持股真係達95%，周大福就無啦啦要拎多一百億出來私有化，因此，新創建的股價應該會非常貼近9.15元，甚至在投票前後、交易截止日期前，高於9.15元，咁作為股東，見市價高過全購價，無理由同錢鬥氣啫，且看這個推測會否準確吧。