新股點評：天齊鋰業 (9696)、微創腦科學 (2172)、湖州燃氣 (6661)
半年結前多隻新股開始招股，當中有3隻大家可能會比較有興趣，所以抽空簡單寫寫看法。
1. 天齊鋰業 (9696)
天齊鋰業是贛鋒鋰業(01772) 的同業，後者是行業龍頭，而天齊是行業第二。關於兩間公司的比較，可以參考下文：
乾貨！2022年中國碳酸鋰行業龍頭企業對比：贛鋒鋰業PK天齊鋰業 誰是中國碳酸鋰龍頭？
天齊已在A股上市，所以是次發行H股，大家最關心的是發行折讓。按發行價69-82港元及人民幣133元計算，發行折讓介乎 47-56%之間，而市場盛傳定價的意向折讓是50%，高於目前贛鋒鋰業AH股約35%的折讓。
估值方面，參考國內券商的盈利預測，天齊今年預期每股盈利是人民幣7.79元，以招股價計算，預期市盈率介乎7.6-9倍，估值比起行業龍頭贛鋒鋰業H股的今年預期市盈率13.8倍有顯著的折讓。
我自己去年也曾基於AH股價折讓及估值折讓而參與過凱萊英H股 (6821) 的IPO，而很不幸的是凱萊英A股股價正好是在H股招股期間見頂，以至H股上市後，股價一直是反覆跟隨A股下跌，現在回看猶有餘悸。很巧合的是，天齊鋰業A股最近兩個月股價大幅回升75%， 現價與歷史高位143元只差7%，H股上市後會否又再重演凱萊英H股的走勢？
另外，天齊鋰業過去曾多次進行蛇吞象式的收購，令自己陷入債務危機，差些就萬劫不復，我自己對管理層的作風有所保留。
天齊鋰業集資額高達134億港元，公開發售佔比10%，即13.4億港元。此股雖有7名基石投資者認購49億元的新股，亦會有不少機構投資者參與國際配售，但始終發行量大，我自己覺得上市初期沽壓可能頗大，故此不打算認購。不過如果暗盤有較大跌幅的話，我會考慮趁低吸納博大摩護盤。
2. 微創腦科學 (2172)
微創腦科學如果計估值，肯定是超貴：143.6億港元的市值，2021年核心純利0.92億人民幣，往績市盈率133.5倍。價值投資欠奉，但投機價值就具備，走的是商湯 (20) 的路線。尤記得當初商湯上市時，發行股數高達259.8 億股 (包括超額配售)，但流通股數只有6.92億股， 流通率只有2.67%; 以上市價3.85元計算，上市市值接近1300億元，其實估值是極貴，但流通市值只有26.64億元，用一句話來形容，就是四兩足以撥千斤。
商湯上市後因流通市值極低，不需太多的資金就可以炒起龐然大物，也因此微創腦科學照辦煮碗，兼且將此招數發揮至極緻：
情況一: 如公開發售超額不足50倍
上市發行新股1370萬股，扣除兩名基石投資者認購955.6萬股，再加上超額配售的205.5萬股，即是流通股數只有618.9萬股，而總發行股數是5.827億股，流通率只有1.06%。
情況二: 如公開發售超額100倍以上
公開發售超額100倍以上，導致685萬股分配至公開發售，再加上股東優先認購的68.5萬股，並且超額配售的205.5萬股也全數給予機構投資者而不是補足基石認購的缺口，則流通股數最多可以有959萬股。
以情況二計算，上市後市值143.6億元，而流通市值是2.36億元。如果區區2.36億元的流通市值都無法炒得起，相信微創及保薦人應該會被笑足一世。
由於上市後大部份股份都會禁售，情況與商湯極似，所以我估計上市後股價表現不應太差，因此會在公開認購截止前視乎孖展超額情況而決定認購注碼。
3. 湖州燃氣 (6661)
湖州燃氣是浙江省湖州市最大的管道天然氣分銷商，最大股東是湖州市國資委，持股44.73%；第二大股東是新奧能源 (02688)，持股30.27%。
由於業務局限於湖州市，因此業績沒有太大增長空間，故此上市估值亦相對便宜。2021年純利約1.2億人民幣，以上市估值12.16億港元計算，往績市盈率8.7倍; 招股書已預期2022年純利會因疫情及管道天然氣採購價格的上漲而有所下跌，參考券商報告，估計純利會降至約1億人民幣，即預期市盈率約10.4倍，估值合理。
是次IPO將發行5000萬股H股，每股作價6.08港元，扣除上市開支，集資淨額約2.6億港元，剛好大約等於公司上市前派發特別股息2.12億人民幣，所以公司其實上市集資的需求不大，日常業務的資本開支基本上依靠其經營現金流已可應付。是次集資所得主要是用作將業務擴展到其它地區及發展分佈式光伏發電業務，未知可以帶來多少的盈利貢獻，但可以為公司業務帶來增長的憧憬，以彌補目前業務缺乏增長的缺點。
這公司雖然大股東是地方國企、 二股東是新奧能源，不過在佈局上有些妖氣，主要是四名基石投資者將認購63%的新股，餘下27%新股及超額配售的15%新股，流通股數合共只有2600萬股，流通市值1.58億元。四名基石投資者中有三名來自湖州市長興縣的經濟合作社，似乎都有關連; 另外一名是湖州市的集體所有制企業，應該都算是大股東湖州國資委的"自己人" 或者友好人士捧場，甚有圍飛的嫌疑。
這股如果截止認購前超額倍數不多，不會觸及回撥的話，我有興趣以現金小注參與。
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Credit: 偉哥投資手札吹水區
