國企棄四大核數師 估值更低殘

今日彭博新聞報導，內地監管機構敦促國企公司逐漸棄用四大會計師行，以免在核數的過程中，會有資料外洩。這消息未經證實，大家當然可以當故仔聽住先，但如果日後真的要跟住做，相信影響都會幾廣泛，雖然新聞指在離岸(包括香港)的子公司仍可繼續用四大會計師行，但母公司就要用返國內或香港的會計師作核數，用這個邏輯，即是中銀香港(2388)仍可用四大，母公司中行(3988)就要用返土炮公司了。

有些投資者大惑不解，明明早前中美才為審計風波而達到初步共識，如中概股符合要求，未必需要從美國退市，為何這個時候又傳出截然不同的訊息呢。首先要理解清楚，彭博及路透社始終都是外媒，很多時候報導內地的權威訊息，往往都有偏差，遠的不說，路透社早前報導螞蟻可以重新上市了，結果又係流料。不過即使今次是堅料，其實也跟中概股那一單沒太大衝突，由於現時外國上市的中概股，大多是民企，三桶油去年都分別從紐約交易所退市了，青冰沒再細看現時還有幾多間國企在美國預託市場上市，但相信為數也不多。

所以民企中概股的玩法，就跟國企不同，中概股在四大的香港分支睇審計底稿，滿足了美國的審計要求，有機會仍可留在美國上市，即使個別公司達不到要求，相信都會在兩年內及時回到香港上市。根據上周中證監的說法，企業如要到境外上市(香港及美國)，在遞交申請後三日內要向中證監備案，中證監會在20個工作天內完成備案工作，雖則個流程好似係可以先遞交上市申請後備案，但大家都明白個潛規則是，你要到境外上市，應該要同中證監打聲招呼先，假如業務的資料係比較敏感，就不要妄想可以到美國上市了，情況有如滴滴，即使上咗都要退市。

既然民企有敏感資料都咁避忌，國企應該有更多國家機密吧，一個唔覺意在核數時發現跟俄羅斯企業有業務往來或交易，隨時被美國政府抽秤，被譴責或被納入黑名單。如國企日後真的要落實這個非四大作核數師的玩法，那對國企的估值也不會是好事，國際投資者見到非四大的核數師，估值始終會打折扣，其實這個情況就像多年以來的內銀一樣，長期三幾倍市盈率，但長期都繼續被低估，就是市值唔太信你條數，覺得你壞賬比想像中高得多，所以估值要打個折，現時內銀仲係用緊四大，萬一日後轉晒土炮核數，估值難免要折上折，對國內及本港資本市場發展都並非好事。

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Credit: 青冰投資