賭股專題 -- 博彩修例重點

澳門賭牌在2001年招標，最後澳博(0880)、銀娛(0027)及永利澳門(1128)獲得發牌，2002年澳門政府與銀娛修訂合約，容許賭牌一拆二，銀娛持有主牌，副牌就發給金沙中國(1928)，隨後澳博在2005年分拆副牌給美高梅中國(2282)，2006年永利中國亦分拆副牌予新濠國際(0200)旗下的新濠博亞，自此賭牌就有三正三副，為期二十年。

原本澳博及美高梅中國的賭牌，在2020年到期，但澳門政府最後決定，延長兩者的牌照，所以六個牌都會在2022年6月到期。傾續牌之事，澳門政府早幾年已有提及，但一直未見細節，青冰還記得在2018年蘋果專欄已寫過，當時中美貿易戰應會影響日後續賭牌的決定，結果一拖就是三年，當中因疫情而暫停續牌的討論，看似成理，但內裡原因就無人知，始終2022年中到期的事，要給賭企充足的時間去應對，你唔發牌，都要畀時間我賣走啲資產吧。終於，在兩星期前，澳門政府決定為修改博彩條例作諮詢，日期至10月29日，隨後便會公佈結果，市場相信完成諮詢就會傾續牌。

賭股早前暴瀉，全因被諮詢內容嚇怕，當中有九大重點:
1) 賭牌數量
2) 牌照有效年期
3) 增加對賭企的監管要求
4) 僱員保障
5) 強代對賭企、中介人及合作人的審查機制
6) 引入政府代表為董事
7) 推動非博彩元素
8) 社會責任
9) 明確刑事責任及行政處罰制度

其中市場最驚的，當然是賭牌數量，因澳門政府講明不會再有副牌，另外就是對賭業的監管、審查及懲處，那些僱員保障及社會責任，算係較次一級，推動非博彩元素，都係呼應國家為澳門的定位，在大灣區扮演世界旅遊休閒中心。

今次本文會為當中重點作分析，隨後會另文為六間賭企作個別分析，目標是在國慶假期長周末時完成，不過個別分析就會放在戰士區了。

當澳門經濟財政司提及不會再有副牌，的確是重擊賭股，但只要細讀，便明白不設副牌，是不想再見到由三變六這情況，所以最理想的結果是，六個正牌，全部有得續，但大家都知，現時國策已變，共同富裕為目標，賭股輝煌的時代應該已過，市場是否能容納到六間賭企，實在存疑，更重要的是，現時賭牌是三中三外，為了體現主權，中方牌照佔多數，亦屬合理推測，所以青冰估計，如維持六個牌，應該會變成四中兩外，如減發一個，將會是三中兩外，如最後竟然爆冷是三中三外的話，相信中美關係應有大幅度的緩和。至於年期，肯定不會是廿年之久，十年期是較合適的決定。

國內政策對不少行業都收緊監管，賭場作為洗黑錢及走資的其中一個路徑，要面對較嚴厲監管，應該一早料到，只係唔知有幾辣而已。諮詢內容有提過，想增加澳門永久性居民股東比例，向股東派息時須符合特定條件，並得到政府許可，前者對澳博及新濠影響最少，因為大股東是土生土長的澳門人，而銀娛大股東呂志和，按維基百科的資料，是擁有澳門藉的，所以亦都OK，美高梅中國聯席董事長何超瓊，仍持有約22%股權，除非個條款係辣到要澳門人持過半股權，否則都會過關，至於永利及金沙就無計喇，血統唔得；派息都要政府批，這個對三間外資影響較大，因為這是一貫的政策，派高息畀美國母公司，但國策要內循環，在這幢賺就要在這裡投資，相信這點會令外資好頭痕。另外就是要將政府代表放入董事局，這個外資必然反感，開董事會都唔敢暢所欲言，講錯嘢隨時犯法。

而加強審查機制、明確刑事責任及行政處罰制度，好明顯就是要防走資，以往輝煌時代大家都或許聽過，貪官可以從地下錢莊運錢落嚟賭幾億，這些踩界嘢賭企梗係唔會上身，所以才會衍生出中介人這行業，所以加強審查就必然影響中介人的收入，那些一條龍服務冇得做，亦會影響到賭企的VIP業務，所以賭收主要靠VIP的賭企，日後肯定更加艱難，要加強發展中場業務，或開拓更多非博彩收入。

如果戰友有去過澳門玩，都應該睇得出不同賭企，對非博彩業務的投放各有不同，作為少數去澳門唔賭錢的青冰，感受更深，現時臨急去發展已趕不及了，疫情中蝕少啲已經唔易，仲點會加大投資非博彩元素呢？最後如因這因素而不獲續牌，只能說你太後知後覺了。

講完一堆重點，其實牌面對銀娛(0027)最有益處，血統優良、龍頭及非博彩元素豐富，在監管過後，少一至兩個競爭，作為龍頭的自然受惠，所以除非你唔玩賭股，否則揀龍頭肯定無錯，至於其他選擇，之後個別再分析吧。

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Credit: 青冰投資